Canada Goose - Premisa Inicial Estudio

Estas son solo algunas de las muchas celebridades que se han dejado ver con abrigos de Canada Goose. La marca ha ganado popularidad entre aquellos que buscan ropa de alta calidad y estatus, y ha sido una elección popular para eventos de moda, películas y programas de televisión.

En resumen, Canada Goose ha llegado a ser un símbolo de lujo y estatus debido a su reputación de ser una marca de ropa de alta calidad, sus diseños icónicos y sus detalles lujosos, así como a su precio elevado que la hace inaccesible para muchos consumidores.

La Hoja de Ruta para el éxito: El Plan de crecimiento estratégico de la compañía para 2028. 

“Hoy, Canada Goose es reconocida en todo el mundo como una marca de estilo de vida de lujo y rendimiento, conocida como líder mundial en calidez y protección. Nuestros productos son icónicos, nuestro estilo perdura y nuestra marca nunca ha sido más fuerte. De cara al futuro, vemos una oportunidad increíble para continuar la trayectoria de crecimiento de los ingresos que hemos experimentado desde el momento de nuestra oferta pública inicial y ofrecer tasas de rentabilidad cada vez mayores”. 

- Dani Reiss, Presidente y CEO.

El 7 de febrero 2023 la compañía presentaba su plan estratégico para alcanzar en 2023 unos ingresos de 3000 millones de CAD y un margen EBIT del 30% ajustado, lo que de materializarse podría suponer una oportunidad única para adquirir la joya de Canadá a una valoración atractiva. 

“Mientras analizo los próximos cinco años, confío en nuestro plan financiero a largo plazo, presentado hoy, para alcanzar CAD$ 3 mil millones en ingresos y un margen EBIT ajustado de 30%  a través de la ejecución de nuestros tres pilares estratégicos de crecimiento.”

Estos tres pilares son: 

• Acelerar el crecimiento centrado en el consumidor : La compañía considera tener una gran oportunidad de aumentar el valor de por vida de nuestros clientes antiguos y nuevos con un enfoque en las mujeres y la Generación Z.

• Construir su red DTC : espera más que duplicar nuestra huella minorista de las 51 tiendas permanentes a fines del tercer trimestre del año fiscal 2023 mientras continúan aumentando nuestra presencia digital, tanto a través de Omnichannel como en línea. Ven oportunidades en nuevos mercados en todo el mundo y esperan aumentar su penetración de DTC en los mercados existentes y evolucionar su estructura de distribución en otros.

• Crear categorías nuevas y expandir las existentes rápidamente: tienen la intención de brindar relevancia durante todo el año de acuerdo con la posición de Canada Goose como una marca de estilo de vida de lujo y desempeño. Esperan así un crecimiento continuo en todas las categorías, incluidas las de plumón pesado y liviano, y un crecimiento acelerado de las categorías más nuevas, como ropa impermeable, indumentaria y calzado, así como la incorporación de otras categorías, como anteojos, equipaje y artículos para el hogar.

  
  Nuestras Razones para creer en el plan estratégico.

Si bien el potencial de crecimiento de Canada Goose es difícil de predecir debido a las incertidumbres económicas y la competencia en el mercado de la moda y la ropa de alta calidad. Sin embargo, hay algunos factores que sugieren que la marca podría tener un crecimiento sostenido en el futuro:

1. Mayor demanda de ropa de alta calidad: A medida que más consumidores buscan ropa de alta calidad y de marcas reconocidas, la demanda de productos de Canada Goose podría seguir creciendo.

2. Expansión geográfica y trayectoria de lujo: La marca ha estado trabajando en expandirse en mercados internacionales, especialmente en Asia, lo que podría abrir nuevas oportunidades de crecimiento. A través de las geografías, la estrategia de la Compañía se enfoca en continuar en el camino de la trayectoria de lujo con un crecimiento que mueve los ingresos regionales como porcentaje del total hacia una división equitativa entre América del norte, EMEA y Asia-Pacífico.

   “A medida que crezcamos, expandiremos nuestras categorías, geografías y capacidades con un ojo atento para invertir donde veamos un alto rendimiento, protegiendo nuestra marca y brindando un crecimiento rentable y de alta calidad”. - Dani Reiss, CEO: 

3. Ampliación de la línea de productos: Canada Goose ha comenzado a expandir su línea de productos para incluir prendas y accesorios más allá de los abrigos de invierno, como chaquetas de primavera y verano, ropa deportiva y calzado, lo que podría atraer a nuevos segmentos de consumidores.

4. Aumento del número y capacidad de las  tiendas: La compañía espera poner en funcionamiento su capacidad para aumentar el número de tiendas minoristas permanentes entre 130 y 150 con un crecimiento en todoAsia Pacífico, EMEA yAmérica del norte. Esto supone multiplicar entre 2.5 y 3 veces las 51 tiendas actuales, lo cual explica su acumulación de inventarios en los últimos ciclos y asegura el crecimiento al menos en los próximos 5 años de forma fuerte y sostenida.

5. Innovación y desarrollo: La marca ha estado invirtiendo en tecnología y desarrollo de productos, incluyendo la introducción de alternativas sintéticas a la pluma de ganso, lo que podría mejorar su reputación y atraer a nuevos consumidores preocupados por la sostenibilidad.

6. Reducción de costes y mejora de márgenes: También se espera que la estructura de gastos se beneficie de las acciones que se están tomando para aumentar la eficiencia y reducir los costos directos de los bienes, mejorar los costos de abastecimiento y aprovechar la tecnología, entre otras iniciativas. En conjunto, la Compañía espera lograr 150 millones CAD  en costos operativos ahorrados y evitados para fines del año fiscal 2028 mientras se enfoca el aumento del gasto en la expansión de nuevas categorías e iniciativas comerciales. 

Se espera que el objetivo de margen EBIT ajustado de la empresa se logre a través de la ejecución disciplinada de su estrategia, que equilibra activamente los vientos en contra y los vientos a favor para mantener el margen bruto, que se prevé que continúe beneficiándose de una combinación de canales y precios favorables. y apalancamiento de los gastos generales de fabricación. Se espera que los gastos de venta, generales y administrativos ("SG&A") se aprovechen del aumento de escala y el enfoque proactivo de la Compañía para invertir antes del crecimiento.

En resumen, el potencial de crecimiento de Canada Goose dependerá de varios factores, incluyendo la demanda de ropa de alta calidad, la expansión geográfica, la ampliación de la línea de productos y la innovación y el desarrollo de productos pero todo lo expresado anteriormente impulsa nuestra creencia en la compañía. Si la marca puede mantener su reputación de calidad y seguir innovando, podría tener un crecimiento sostenido en el futuro. 

En la Fase 2 de investigación, Canada Goose será sometida a un exhaustivo análisis de desempeño financiero, directiva, evolución de márgenes y efectos del working capital, ciclicidad de los ingresos y se realizará una evaluación de los informes anuales de los últimos años y la gestión de la compañía para evaluar si el Guidance/Plan estratégico de la compañía puede o no alcanzarse en su conjunto de forma total o parcial. 

Resultados Finales de la Fase 1 De Valoración

Así, consideramos que Canada Goose ha aprobado de forma satisfactoria los 6 bloques con las siguientes calificaciones: 

• Bloque 1: 10/10. Consideramos Canada Goose una marca de lujo y valor extremo con un fuerte potencial de expansión y crecimiento impulsada por una calidad de productos extrema y enfocada en resolver el problema del frío, algo que es cada vez mas una necesidad que lujo en si mismo, lo cual juega a favor de la compañía. 

• Bloque 2: 8/10. La compañía viene con un historial de ingresos creciente de forma orgánica, fuerte y sostenida en su historia hasta la actualidad, pasando de 290M CAD en ingresos en 2016 a 1098M CAD  en 2022. Los márgenes brutos se han expandido desde el 50% al 67% en ese mismo periodo. Sin embargo, el bloque se ha visto penalizado por la irregularidad del margen EBIT el cual ha pasado del 14% al 11.4% en ese periodo, marcando picos del 23.7% en 2019 y afectado posteriormente por un problema de costos a causa del aumento de precio y los cierres totales y parciales en China relacionados con la COVID, problemas que comienzan a disiparse y esperamos que dichos márgenes se recuperen y expandan en los próximos años. 

• Bloque 3: 8/10. En The Phoenix Investment excluimos generalmente compañías que no generan beneficios netos ni free cash flow neto positivo. Canada Goose ha demostrado una generación de beneficios netos estructural, estable y creciente positiva. Sin embargo, el FCF, positivo desde 2017 oscila considerablemente por la presión de un Working Capital que, a priori, castiga significativamente la generación de flujo de caja libre, algo que estudiaremos de forma activa en la Fase 2, ya que es de vital importancia en nuestras perspectivas del negocio y su valoración. 

• Bloque 4: 7/10. A priori, en una visión general pendiente de un exhaustivo estudio en la Fase 2, el FCF oscila considerablemente año tras año, aunque en bloque s mantiene creciente, pasando de un FCF negativo en 2016 a mas de 120M CAD a cierre fiscal 2022, perjudicado por la oscilación de márgenes EBIT y una estructura de costes fijos que le afectan considerablemente en años de “vacas flojas” aunque sin duda el mayor condicionante del FCF de la compañía es el impacto del Working Capital que aumenta año tras año ,es muy variable y que castiga fuertemente los resultados de FCF. Sin embargo, nos consta que la compañía ya trabaja por reducir significativamente sus costos, y una liberación de inventario para sus nuevas aperturas lo que debería reducir la presión del Working capital y mejorar exponencialmente el flujo de caja libre generado en un futuro próximo, y se verá beneficiada por la reaperturas en China y por un control de aumentos de precio. La conversión EBITDA/FCF no es clara y oscila significativamente por las razones explicadas. Este será así uno de los puntos de enfoque de mayor estudio en la Fase 2 de evaluación. 

• Bloque 5: 10/10. Las estimaciones de analistas de la compañía son muy buenas y la propia Canada Goose ha presentado un Plan estratégico a 2028 a través del cual pretende expandir sus ventas hasta los 3.000 Millones de CAD (casi triplicar desde 2022)  y lograr una eficiencia para alcanzar un margen EBIT del 30% ajustado (que es también triplicar el margen, y cuadriplicar el EBIT generado en 2022), cuyos ajustes habrá que valorar en la Fase 2 de valoración.  La compañía pretende desarrollar nuevos productos para lograr una diversificación que reduzca la estacionalidad de sus ingresos, fuertes en invierno e inferiores en el resto del año, algo que consideramos tiene la posibilidad de hacer, y el poder de marca para posicionarse en el mercado con éxito. En añadido pretende poner en marcha un plan de reducción de costos que liberaría 150M CAD en costos para 2028, lo que implica una mejora significativa de márgenes.  

• Bloque 6: 9/10: Evaluadas varias tesis sobre la compañía, entre la cual elegimos como favorita para un primer vistazo del valor y potencial de la compañía la tesis de David de la Cruz Davidlc0 (Tesis y Substack cuya lectura recomiendo de forma activa ya que aporta mucho valor), verificada la información en ella expresada y haciendo nuestra propia valoración, consideramos que el CAGR potencial que puede generarnos la compra de Canada Goose , es a priori , superior al 23% en un escenario conservador que se confirmará al finalizar las cuatro fases de valoración e investigación, y superior al 30% anualizado si se materializa el guidance.

Resultado final Fase 1 de evaluación: 8.66/10. Exigiéndose al menos un 8 para aprobar la fase 1, damos por verificada y aprobada la Fase 1 de evaluación de GOOS, por lo cual iniciamos una posición en la cartera, la cual supone el 20% del total de la posición que pretendemos construir si aprueba las cuatro fases de evaluación e investigación, y que representa a día de hoy el 1.53% de la cartera, pudiéndose expandir si aprobase las cuatro fases hasta el 7.69%.